13.5亿加码染整板块的天虹纺织，正将麾下产业链向这三大领域延伸！

全球最大的棉纺织品制造商之一——天虹纺织集团有限公司（以下简称“天虹纺织”）近日发布公告

称，公司拟向卖方购买WinnitexHoldings的全部已发行股本及浙江庆茂的全部股权，总代价约为13.5

亿港元。

　　据悉，WinnitexHoldings主要从事投资控股，全资拥有庆业香港，庆业香港主要于香港从事销售、

营销及开发棉质梭织面料。浙江庆茂主要于中国从事制造棉花以及混棉纱线、坯布、染整梭织面料。

　　截至2017年12月31日止年度，目标集团除税前及除税后未经审核备考合并溢利分别约为2.59亿港

元及2.13亿港元。于2017年12月31日的未经审核备考合并资产净值约为18.8亿港元。

　　同日，公司全资附属天虹庆业同意向认购人魏志国及魏志华发行股份，相当于天虹庆业经扩大后

股份的20%。魏志国将获委任为合营企业集团的董事兼董事总经理，初步任期为四年。

　　根据认购协议将进行重组，其后天虹庆业将成为目标集团、越南业务及尼加拉瓜业务的控股公司。

认购事项完成后，天虹庆业将不再为公司直接全资附属公司，但仍为公司附属公司。

　　根据合营企业条款，天虹纺织向认购人授出认沽期权。认购人可于公司发生违约事件后任何时间

或认购事项完成四周年后任何时间全权酌情行使认沽期权。

　　业内人士认为，上述交易完成后公司染整业务将在浙江、越南、尼加拉瓜均设有工厂。天虹纺织

预计该交易将贡献9000万码新增染整产能。此外，借助魏氏家族的行业经验、网络、客户资源以及技

术，预计天虹纺织的海外产能将赶上Winnitex的国内现有产能。

　　分析来看，天虹纺织此次不仅收购优势资源，更吸纳魏志国团队将包含越南、尼加拉瓜在内梭织

染整业务进行统一管理，有利于发展此前公司相对弱势的梭织染整业务。考虑截至2018年上半年天虹

纺织下游业务部署中坯布、针织面料业务、牛仔成衣业务已成体系，本次梭织业务迎来全新资源，有

望进一步提升下游业务收入规模及盈利水平，从而提高天虹纺织整体的盈利体量及稳健性。

　　天风证券分析师吕明认为，天虹纺织通过收购整合扩大面料产能，未来盈利能力将逐步提升，天

虹纺织于2017年3月收购年兴纺织公司相关资产，其中包括位于尼加拉瓜的梭织面料工厂，扩大公司

面料业务的产能；同时公司在2017年底收购恒志剩余51%的股权（2016年5月第一次收购恒志49%的股

权），主要从事天虹海河工业区建立针织面料及印染厂，与公司上下游业务形成一体化；同时2017年

下半年越南北部梭织面料工厂进入试生产，进一步扩大面料产能。由此，2018年上半年面料业务的销

售收入达到约人民币7.0亿元，同比增长244%。由于梭织面料业务还在起步阶段，毛利率目前只是低

单位数，将整体面料业务的毛利率拉低至9.3%；但自产针织面料2018年上半年的毛利率为15.8%。吕

明认为，在内部整顿提高生产及接单效率后，加上天虹纺织纵向一体化的产业链布局，面料业务的盈

利能力在未来有望提升。

　　吕明判断，未来天虹纺织的产业链延伸将分为三个部分：

　　1）公司与常州华利达的合资公司将主攻外套业务，帮助天虹培育制衣工人，并介绍日本客户；

　　2）年兴纺织将主要承担公司下游牛仔裤业务的拓展，尽快探索出主打产品；

　　3）海河工业园的印染工厂将作为中间环节的试点工厂，最终将为工业园引入更多的中游环节合

作企业，形成纵向一体化的产业链布局。

　　就未来的发展战略而言，吕明分析，在中国内地产区，天虹纺织将继续以纵深发展的道路为主，

做好产品的专业化和差异化，打造产品竞争力，保持公司传统优势产品包芯纱的行业领先地位；而

对于海外，天虹纺织则希望形成以越南为主要基地的海外集群，实现纵向垂直一体化发展，打造上

下游一体化的从纺纱、织造到终端纺织品的一条龙产业链。这将使得园区内的企业产生低成本效应

和高产出效率。

　　在吕明看来，在目前产业转移的大背景下，天虹纺织希望在海外能够形成集体发力的基地和平

台，建设一个国际化、专业化的纺织产业园区。不过也需要看到，天虹纺织并不是要将产业链的所

有环节全部自己开发，而是将依托在越南的产业园，吸纳从纺纱、织造、印染到针织、家纺、服装

等产业链各个环节的企业进入，共同构建起一个大的产业联盟，与加入园区内的企业实现类似合伙

人的制度模式，做到资源共享、优势互补、互助共赢。